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一、宏觀(guān)方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續6個(gè)月低于臨界點(diǎn)后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進(jìn)出口有所好轉，大中小型企業(yè)景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制造業(yè)下行壓力依然存在。

2、11月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續五個(gè)月回升，為2017年以來(lái)最高。這一走勢與國家統計局制造業(yè)PMI一致。11月中國經(jīng)濟繼續修復，目前制造業(yè)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jīng)延續較長(cháng)時(shí)間。

3、商務(wù)部稱(chēng)今年以來(lái)，中國進(jìn)口的需求保持平穩。11月當月進(jìn)口1.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)了2.5%。11月當月進(jìn)口增長(cháng)，主要是國內需求拉動(dòng)的結果。國內市場(chǎng)對進(jìn)口消費品需求旺盛，制造業(yè)PMI重回擴張區間，原材料等商品進(jìn)口需求回升，部分大宗商品進(jìn)口量增長(cháng)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shí)間12月12日凌晨，美聯(lián)儲宣布年內最后一次議息會(huì )議結果，一如市場(chǎng)預期，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來(lái)“三月三降息”的節奏。利率點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）多數人預計將維持當前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美國11月非農數據遠超預期，非農就業(yè)人數激增26.6萬(wàn)人，遠超道瓊斯調查的經(jīng)濟學(xué)家18.7萬(wàn)人的預期；同時(shí)失業(yè)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lái)的最低失業(yè)率持平。數據顯示出美國經(jīng)濟仍在溫和擴張，但就業(yè)市場(chǎng)表現出色并不意味著(zhù)美國經(jīng)濟高枕無(wú)憂(yōu)。

3、歐元區12月制造業(yè)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元區、德國和法國12月制造業(yè)PMI均不及預期，這令更多市場(chǎng)人士擔憂(yōu)2020年歐元區經(jīng)濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月銅價(jià)波動(dòng)較大，滬銅主力運行于4.7-4.99萬(wàn)。月初受英國大選落定與中美貿易協(xié)定等利好影響，銅市信心大增推動(dòng)價(jià)格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月制造業(yè)PMI重歸榮枯線(xiàn)以上，歐元區12月制造業(yè)超預期回暖則進(jìn)一步推高市場(chǎng)信心，對銅價(jià)帶來(lái)一定支撐。但隨年末逐漸來(lái)臨，受貨商及期銅多頭動(dòng)力減弱等影響，現貨市場(chǎng)交投清淡，滬銅沖擊高位未果進(jìn)一步影響市場(chǎng)信心衰弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣政治對銅價(jià)形成較大壓力，滬銅在高位震蕩后逐步回落調整，價(jià)格重心下移觸及支撐位。

市場(chǎng)方面，本月滬銅升貼水呈先揚后抑情況，月升水均值20元左右。月初受滬銅快速拉升影響，下游廠(chǎng)家采購積極，電解銅市場(chǎng)一度火爆提振好銅升水，但本輪高升水情況只維持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅漲勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月銅換月后整體升水快速下滑轉化為貼水，但值得注意的是元旦節后市場(chǎng)交投逐步回暖，好銅轉化為升水，后期升貼水再度大幅下跌空間有限。

進(jìn)口盈虧方面，本月電解銅進(jìn)口盈利窗口保持持續關(guān)閉，整體進(jìn)口利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業(yè)數據回暖強勁，但國內滬銅方面信心萎靡，外強內弱格局關(guān)閉進(jìn)口窗口，但進(jìn)口貨源方面仍有流入，市場(chǎng)進(jìn)口銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場(chǎng)

12月銅價(jià)總體呈現低位走高的走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場(chǎng)光亮銅主流價(jià)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jià)差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅價(jià)結束低位運行，一度觸及八個(gè)月來(lái)高位，給廢銅市場(chǎng)帶來(lái)信心，交投氛圍回暖。銅價(jià)反彈帶動(dòng)下游電纜需求訂單增加，銅桿消費隨之上升，因此廢銅制桿廠(chǎng)生產(chǎn)逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢銅價(jià)格支撐較強。而貨源供應方面依舊處于緊缺狀態(tài)，持貨商雖然捂貨意愿相比前幾個(gè)月有所松動(dòng)，但由于廢銅進(jìn)口受限以及貨商看漲后市，惜售觀(guān)望者普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠(chǎng)家臨近年末清空廠(chǎng)內庫貨，臨沂金屬城市場(chǎng)廢銅貨源增加。而江浙地區則有部分貨場(chǎng)反饋貨源緊缺。

臨近年底，廠(chǎng)家重點(diǎn)放在貨款回籠及節前備貨方面。據了解廢銅廠(chǎng)家一般會(huì )提前10-20天左右開(kāi)始儲備原料庫存，預計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬銅先揚后抑，一度沖擊五萬(wàn)大關(guān)，而后市場(chǎng)信心衰弱，價(jià)格重心有所下移。國際方面中美貿易談判第一輪協(xié)定已基本落地，全球制造業(yè)方面有所轉暖，歐元區制造業(yè)PMI數據超預期提升，全球經(jīng)濟出現企穩趨勢。但本月國際地緣政治對銅帶來(lái)利空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國內方面，國內經(jīng)濟企穩與逆周期政策利好托底銅市。值得注意的是本月滬銅在多重刺激下快速上揚沖擊五萬(wàn)大關(guān)未果，國內滬銅信心有所衰退，12月最后一周收斂前期部分漲幅，銅價(jià)整體重心維持在4.9萬(wàn)附近。短期來(lái)看市場(chǎng)信心萎靡，利好消息推動(dòng)作用有限，或有弱勢表現，而中期而言經(jīng)濟企穩則對銅價(jià)帶來(lái)一定支撐。

五、行業(yè)要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chǎng)奧古比斯表示，11月在比利時(shí)奧倫工廠(chǎng)發(fā)生意外事故，銅生產(chǎn)被中斷，但向客戶(hù)交貨仍在正常進(jìn)行。該冶煉廠(chǎng)每年生產(chǎn)約34萬(wàn)噸銅，產(chǎn)品包括棒材和特種線(xiàn)材，主要銷(xiāo)往西歐市場(chǎng)。預計年底前恢復運營(yíng)，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦項目。礦企在美國投資戰略性礦產(chǎn)項目漸成趨勢，力拓對這一擴產(chǎn)項目的投資額是近期礦企對美國銅礦項目投資額的一倍多。汽車(chē)制造商在生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)及其他零部件的過(guò)程中對銅的需求大增。

3、江西銅業(yè)公告，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權，交易價(jià)11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(gè)國家擁有9個(gè)銅礦開(kāi)發(fā)項目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來(lái)將產(chǎn)生較強的現金流。

4、日前，江西銅業(yè)和中色旗下贊比亞粗銅生產(chǎn)商謙比希簽署2020年cif進(jìn)口粗銅長(cháng)單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執行的長(cháng)單每噸165美元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠(chǎng)130美元/噸的rc盈虧平衡點(diǎn)，反映了市場(chǎng)粗銅供應緊張的預期。

5、中國生態(tài)環(huán)境部固體廢物與化學(xué)品管理技術(shù)中心日前發(fā)放2020年第一批金屬廢料進(jìn)口配額，其中，批準進(jìn)口27萬(wàn)噸高品級廢銅和27.5萬(wàn)噸廢鋁，合共不到55萬(wàn)噸。中國計劃到2020年底將被歸類(lèi)為固體廢物的廢金屬進(jìn)口量減少到零。

6、消息人士稱(chēng)，中國銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價(jià)上調1.5%，敲定在每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季度的每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠(chǎng)產(chǎn)能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。